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网宿科技(300017)竞争压力致CDN主业不及预期,新业务尚待培育,

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2019“银华基金杯”新浪银行理财师大赛重磅来袭,报名即可领取666元超值好礼,还有机会获得经济学家、高校教授等明星评委专业指导,拿万元奖金,上新浪头条。【】 原标题:(300017)竞争压力致CDN主业不及预期,新业务尚待培育,下调评级至中性 来源:中金公司 市场竞争较预期更加激烈,CDN业务毛利率下滑。1H19公司CDN业务收入27.61亿元,同比下降2.0%,毛利率同比下滑11.8ppt至

2019“银华基金杯”新浪银行理财师大赛重磅来袭,报名即可领取666元超值好礼,还有机会获得经济学家、高校教授等明星评委专业指导,拿万元奖金,上新浪头条。【】

原标题:(300017)竞争压力致CDN主业不及预期,新业务尚待培育,下调评级至中性 来源:中金公司

市场竞争较预期更加激烈,CDN业务毛利率下滑。1H19公司CDN业务收入27.61亿元,同比下降2.0%,毛利率同比下滑11.8ppt至25.3%。为了在竞争中维持市场份额,公司大幅下调了流媒体分发等大流量业务的销售价格,同时公司加大了带宽资源的采购,上半年机柜及资源成本同比增加了17.0%。受此影响,CDN业务总体表现不佳。展望下半年,长/短视频受到用户见顶及监管制约,流量难见爆发式增长;但供给端价格压力仍在,我们预计公司毛利率或将维持当前水平。

云安全业务毛利率较高,但收入贡献尚小。云安全是公司长期转型方向之一。公司搭建了云安全自主平台,为客户提供一站式网站安全加速解决方案,并在报告期内上线了海外资源。云安全作为具有高附加值的增值业务,收入呈快速增长之势,且毛利率显著高于传统CDN业务。但我们估算其收入体量目前仅占公司总收入2%左右,对公司盈利的贡献有限。

拥有广阔空间的边缘计算业务处于布局早期。5G时代物联网、无人驾驶等新兴场景对网络低时延、高可靠性提出了严苛要求,推动CDN行业向边缘计算时代迈进。公司率先布局边缘计算技术,规划搭建700+边缘计算节点。截至6月底,公司“面向边缘计算的支撑平台”项目已累计投入约1.8亿元,有望凭借先发优势受益于未来边缘计算需求的爆发。但是5G普及尚待时日,边缘计算技术目前缺乏实际落地场景,商业模式也在探索中,短期无法形成规模化收入。

我们与市场的最大不同?我们看好公司云安全和边缘计算等业务的发展潜力,但其在短期无法为业绩带来显著贡献。

考虑出售子公司厦门秦淮确认投资收益6.54亿元,我们上调2019年盈利预测5.0%至9.89亿元;但由于CDN主业竞争加剧,下调2020年盈利预测53.7%至4.95亿元。当前股价对应2019/20年25/50倍市盈率。下调至中性评级,同时下调目标价4.4%至8.7元,对应2020年43倍市盈率,较当前股价有15.0%下行空间。

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