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逆市IPO的金融科技公司,为什么是玖富数科?

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市场整体情绪低沉,玖富数科却「闪电」登陆资本市场。纽约时间 8 月 15 日,玖富数科在纳斯达克挂牌上市,股票代码为 JFU。作为 2019 年下半年第一家登陆资本市场的金融科技公司,在行业大趋势陷入关停并转的低潮下,玖富数科却受到资本市场的看好,这从招股书中的数据中或许可以看出原因。玖富数科招股书披露,2019 年第一季度,其营收为 12.04 亿元,净利润为 5.27 亿元。

市场整体情绪低沉,玖富数科却「闪电」登陆资本市场。纽约时间 8 月 15 日,玖富数科在纳斯达克挂牌上市,股票代码为 JFU。作为 2019 年下半年第一家登陆资本市场的金融科技公司,在行业大趋势陷入关停并转的低潮下,玖富数科却受到资本市场的看好,这从招股书中的数据中或许可以看出原因。玖富数科招股书披露,2019 年第一季度,其营收为 12.04 亿元,净利润为 5.27 亿元。对比 2016 年至 2018 年的数据,玖富数科的净利润分别从 1.62 亿增长至 7.24 亿元,2018 年达到 19.75 亿元,每年都在以倍速增长。无论是业绩表现还是资本受欢迎程度,玖富数科都打破了业内人士的消极顾虑。但行业深陷低谷已久,大家对金融科技整体态度消极,此时玖富数科选择逆势进入资本市场,原因是什么?底气又在哪里?

招股书显示,玖富数科数字账户近三年的注册数,几乎都以倍速增长着。2016 年,注册用户 2760 万,2017 年增加至 5160 万,2018 年则达到 7240 万人。盈利能力也保持着稳定的增长势态。2016 年至 2018 年,玖富数科的净收入分别为 22.61 亿、67.42 亿和 55.56 亿元;同期净利润分别为 1.62 亿、7.24 亿和 19.75 亿元。但在具体的业务数据上,以 2017 年为分水岭,出现较大波动。2019 年前 3 个月,平台上的活跃借款人数为 60 万,较 2018 年同期的 100 万减少 40.0%。同样,2018 年该数字为 230 万,较 2017 年减少超 36%。而在此之前,都呈增长趋势。

投资人数情况相同。2019 年一季度,玖富数科固定收益类产品投资者数量为 30 万,较 2018 年同期的 40 万减少 31%。对比 2017 年,玖富数科的投资者达 120 万,较 2016 年的 70 万用户增长超 66%;2018 年,用户数掉至 90 万,同比流失超 28%。这里的背景是,2016 年到 2017 年,整个金融科技领域处于急速上升阶段,而 2017 年到 2018 年,行业逾期事件不断,监管进一步收紧,用户数短时间内大量收缩。2019 年之后,整个行业处于等待监管的清退期,用户数肉眼可见地萎靡。玖富数科的数据表现,与行业发展脉络基本吻合,也情有可原。

不过,一个值得关注的点是,玖富数科 2018 年的重复投资率为 90.8%,2019 年第一季度的复投率为 87.1%,仅降低了 3.7%。也就是说,绝大多数使用过玖富数科产品的用户,其投资行为没有受到行业整体趋势影响。事实上,受到行业直接影响的,是金融科技公司的融资需求。毕马威此前发布的报告显示,近两年全球范围内的金融科技公司融资锐减。2019 年上半年,全球金融科技公司融资总额为 379 亿美元,比去年同期的 629 亿美元下降超 30%。这其中,中国金融科技融资成为重灾区,上半年融资总额仅为 25 亿美元,较去年同期的 163 亿美元减少近 84%。不过,玖富数科已在 2018 年 6 月完成 6500 万美元 D 轮融资,投资方为拥有银行、地产、制造业等综合业务的 FAMOUS GROUP 和 Plentiful International,二者资产规模超千亿。吸引资本的,是玖富数科的综合业务能力。玖富数科成立于 2006 年,拥有数字科技、数字账户、数字普惠、数字财富、数字国际五大业务板块,各大业务板拥有自己的系列创新产品品牌,包括玖富科技、谛易科技、玖富数科普惠、玖富数科钱包、玖富数科万卡、万卡商城、悟空理财、玖行经纪、玖富数科咨询、玖富数科证券(香港)、玖富数科财富(香港)等,并控股或参股了保险经纪、基金销售、银行、融资租赁等多个具有牌照资质的机构。金融科技公司在资本遇冷的普遍境况下,玖富数科选择上市的举动更难能可贵。有业内人士点评道,「这样的环境下还能上市,是因为玖富数科目前业务综合性较强,长线投资方面未来增长空间较大,可以有更多布局。而消费金融,是最大的侧重点。」

随着监管落地,行业洗牌加剧,金融科技领域的 To C 业务将会受到更多监管掣肘,To B 无疑是最好的选择。玖富数科招股书中也强调,未来仍将加强与金融机构的合作。玖富数科其实早有准备。以撮合贷款为例,一般情况下,玖富数科向借款人提供的贷款产品由投资者或金融机构提供,但放贷的过程中,须经过平台这个第三方中介,连接借款人和资金供给方。为了让供需对接的效率更高,玖富数科建立了一套风险控制管理体系,让机构融资伙伴能够「直接贷款」。

据了解,自 2019 年全面升级科技赋能战略以来,玖富数科加大了在创新技术建设上的投入,目前科技人员占比超过 70%。上述体系基于大数据分析与建模,已经搭建出了独立的信用系统——「火眼分」与「彩虹评级」并投入使用。从 2019 年第一季度到第二季度,玖富数科的贷款资金中,机构融资伙伴供应资金占贷款总额的百分比从 10.5%增加至 58.0%,半年提高了超 47 个百分点。至 2019 年 6 月 30 日,其合作的机构融资伙伴已批准了总额超过 700 亿元(104 亿美元)的融资额度。2016 年、2017 年和 2018 年,直接贷款业务为玖富数科贡献的服务费分别为 440 万元、470 万元和 4620 万元。而 2019 年第一季度,该业务服务费突增至 8061 万元,占据总收入的 6.7%。从 2018 年至今,其在推行「直接贷款」的同时,玖富数科将更多的金融机构纳入资金供给端。招股书透露,玖富数科未来将扩充更多机构融资伙伴,进一步扩充资金来源。不出意外,「直接贷款」在玖富数科未来的收入占比中,将扮演越来越重要的角色。除加强与 B 端企业的合作,玖富数科将产品多元化,补充 To B 的产品。比如在线理财产品,补充针对企业的整套解决方案。作为中国一线和分销平台,无论是提供固定收益、股票、保险和共同基金产品的理财投资,还是为借款人提供资金,为投资者提供保险和担保,玖富数科都有相当的经验。目前,玖富数科的合作伙伴包括金融机构、保险公司、第三方担保公司、消费供应商等,金融科技业务服务了 70 多家银行总行,服务培训了超过 36 万名银行理财师,已覆盖金融机构、、婚恋、游戏等多种场景。而更多元化的 To B 业务场景,也意味着玖富数科业务综合性的不断扩展。

Oliver Wyman 数据显示,2018 年,中国约有 2000 个数字金融服务平台,个人消费金融市场的规模达到了 9.9 万亿元,以未偿还余额计算,占中国个人信贷市场总额的 20.%。这其中,8.4 万亿元为贷款和线下消费金融贷款,1.5 万亿元为在线消费金融市场。Oliver Wyman 预计,在线消费金融市场在 2019 年将增长至 3.3 万亿元,复合年增长率为 22%,高于同期个人消费金融市场 19%的复合年增长率。在线消费金融的投资回报预期高于个人,解释了为何近年巨头扎堆消费金融。2018 年,中国线上财富管理平台的固定收益约为 1656 亿元,这其中,借贷平台的市场份额最多不超过 8.5%。但按照 10.7%的复合年增长率计算,到 2022 年,这部分收益将达到 251 万亿元。线上借贷收益扩大,代表着线上财富管理平台将占据越来越多的资管市场份额。可无论是在线消费金融市场的增长,还是消费高度分散的特点,都需要更硬核的技术保障。招股书披露,目前玖富数科平台的技术架构,对内通过开放式架构加强管理,业务上通过反欺诈建模收集账户在平台和外部的信用数据,依靠人工智能,完成目标营销,自动化信贷决策,分层定价。自有的技术基础设施外,玖富数科目前已和清华五道口金融学院成立研究中心,与中科院自动化研究所合作成立智能语音服务联合实验室,专注创新科技的研究。

并且,在 2019 年上半年,玖富数科与东南亚联昌国际银行(Commerce International Merchant Bank)的分行合作时,就将分层定价与反欺诈建模等风险管理技术服务打包销售给对方。招股书中透露了此次募资的用途,玖富数科未来将继续加大科技研发的投资力度,重点研发方向是人工智能和大数据。此外,还要根据行业格局,用户需求或监管计划继续推出新产品和服务,或对现有产品进行改进。作为科技金融领域的第一梯队企业,玖富数科面临的市场压力同寻常,此时上市也难免会被压缩价值。但不论出于业务的发展还是产业升级,上市都是个不二的好选择,而一家科技公司的长期价值,也会在时间的检验之后,得到更充分的释放。

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